欧冠

兴发集团600141磷矿储量有望翻倍

2019-10-21 13:15:57来源:励志吧0次阅读

兴发集团(600141)磷矿储量有望翻倍

湖北兴发化工集团股份有限公司(兴发集团,600141)是一家以磷化工系列产品和精细化工产品的开发、生产和销售为主业的上市公司,主要业务包括三聚磷酸钠和六偏磷酸钠等磷酸盐产品的生产和销售。兴发集团是中国最大的精细磷酸盐生产企业,全球最大的六偏磷酸钠生产企业,现拥有工业级、食品级、牙膏级、饲料级等系列产品50个,主导产品出口亚、欧、美、非等全球30多个国家和地区。

近几年来兴发集团大力实施走出去发展战略,相继在神农架、保康等地收购了当地的磷矿资源和深加工企业,在重庆垫江、云南安宁、江苏扬州、广西柳城等地建立了规模化生产基地,基本形成了"矿电磷"一体化的发展格局。

磷矿石长期看涨

磷矿石是磷化工核心,中长期涨价空间巨大。磷矿具有稀缺性、不可再生性和需求刚性。从需求上看,粮食需求增长和生物替代能源的发展决定了全球对磷肥的需求处于稳步增长通道;供给上看,全球各国对磷矿石限制开采出口,中国磷矿石富矿少,贫矿多,可供开采使用量日益下降;从开采成本上看,富矿减少、矿石回采率低、劳动力成本和柴油价格上涨、新建矿山征地费用、残土运输距离增加使磷矿开采成本大幅提高。磷矿石资源性价值面临重估,长期上涨预期强烈。

兴发集团拥有1.62亿吨磷矿石储量,磷矿石年产能为250万吨,黄磷10万吨,三聚磷酸钠20万吨,六偏磷酸钠6万吨,次磷酸钠1万吨,双甘膦5万吨,草甘膦水剂4万吨,亚磷酸二甲酯1万吨,五硫化二磷1万吨,酸式焦式磷酸钠1万吨,二甲基亚砜2万吨,烧碱15万吨,硫铁矿5万吨,硫酸2万吨,过磷酸钙5万吨,复合肥2万吨。通过并购获得的子公司葛洲坝扬州、葛洲坝宜昌分别拥有4万吨食品级磷酸、5000吨磷酸产能,公司还拥有10万千瓦水电装机容量。我们认为,电和矿是磷化工企业的生存必备条件和重要资源,充足的磷矿资源和"矿电磷"一体化是公司长期发展的最大竞争优势。

兴发集团营业收入持续稳定增长,由2002年的4.62亿元增长到2010年的46.78亿元,年均增速为33.56%。归属于母公司净利润由2002年的0.18亿元增长到2010年的1.83亿元,净利润年均增速为33.63%。受益于磷化工行业整体景气,兴发集团净利润在2008年达到了2.95亿元,2009年出现一定幅度下滑后,2010年开始公司净利润又步入快速增长通道。

磷矿石完全自给

目前兴发集团磷矿资源量1.6亿吨,折算每股磷矿石储量0.44吨。在神农架武山矿区采矿能力由30万吨提升到目前的50万吨以后,兴发集团磷矿石产能已高达250万吨,算上瓦屋四矿和后坪矿规划的合计200多万吨新增产能,未来将达到450万吨左右。目前兴发集团的每股对应的磷矿石单位产能在可比上市公司中排名第一,业绩弹性居行业首位,最受益于磷矿石价格上涨。

兴发集团目前磷矿资源储量合计1.6亿吨,产能250万吨。兴发集团目前正加紧兴山县树空坪后坪矿段和瓦屋四矿段的勘探工作。据兴发集团的普查报告表明树空坪后坪矿段预测的磷矿石资源量达1亿吨,瓦屋四矿段的预测磷矿石资源量4600万吨,合计约1.5亿吨,在目前磷矿石储量基础上翻倍。同时集团大股东宜昌国资委还承诺将其持有的磷化集团公司100%股权注入上市公司,其占51%股权的宜昌枫叶化工拥有6026万吨的高品位磷矿石资源量的采矿权,设计产能205万吨。注入后,兴发集团磷矿石权益产能将达到350万吨/年,若上述磷矿资源都顺利获得,预计未来兴发集团的磷矿石资源有望达到3.7亿吨。

目前兴发集团磷矿石产能250万吨,年产量200万吨左右,而兴发集团磷化工业务对磷矿石的需求量在80万吨左右,完全能够自给。2012年60万吨磷酸二铵投产后新增磷矿石需求约106万吨,兴发集团的磷矿石产量也能完全满足。

电力占黄磷生产成本的50%左右,电力供应和电价对磷化工产品的生产成本影响很大。近几年,电力等涨价导致磷化工产品生产成本增加,影响经济效益。在国内火电供应紧张、电价预期上涨的情况下,水电成为黄磷生产企业的首选。兴发集团将因电力自给率较高而占有优势。目前兴发集团拥有电站17座,装有水轮发电机组44台,总装机容量近15万千瓦,年发电量在5亿千瓦时以上。兴发集团发电成本大约在0.21元/度。电站分别分布于兴山县南阳河流域、古天河流域、高岚河流域。目前兴发集团电力自给率已超过45%(其中兴山本部的自给率达到70%以上),充足的电力供应在保证正常生产的同时,有助于公司生产成本的下降。

未来磷电矿一体化是行业发展趋势,一些大型黄磷及磷化工生产企业已意识到磷矿石和电力资源的重要性,纷纷向上游扩展,形成一体化的产业链。国内发展精细磷化工业,由传统大宗磷化工产品转向高附加值的精细磷化工产品,对于发挥我国磷矿资源,提高企业受益都有重要的意义。精细磷化工行业发展可以通过磷酸盐和有机磷两条途径实现。

布局精细磷化工

依托兴发集团丰富的磷矿资源,兴发集团努力拓展下游磷化工产品。兴发集团目前大宗磷化工产品三聚磷酸钠主要用于洗涤剂,三聚磷酸钠产能为20万吨,销量在23万吨左右,产品50%左右用于出口,国外客户中宝洁是公司的最大客户,年采购量在4万-5万吨,其次为德国汉高。国内客户有浙江纳爱斯、广东立白和上海白猫等大型日化企业,由于下游行业需求基本平稳,未来五钠产品产销量将维持现有规模。公司另一主要磷化工产品六偏磷酸钠主要应用于食品防腐剂和保鲜剂,需求也相对稳定。总体上,兴发集团传统磷化工产品未来基本平稳。

由于磷酸、三聚磷酸钠(五钠)、六偏磷酸钠(六偏)等初级磷化工产品基本都属于大众产品,竞争力不强。因而兴发集团近两年在发展高附加值的磷化工产品方面做了很多努力。

电子级磷酸的门槛比较高,国内的电子级磷酸,尤其是 IC级的磷酸基本上都是进口的。普通面板级的磷酸,价格在元/吨,比普通磷酸价格高1500元/吨左右。IC级磷酸价格在1.2万-2万元/吨,远高于面板级磷酸价格。目前全球电子级磷酸的消费量为12万吨,主要集中在韩国、日本、中国台湾等国家和地区。随着半导体和液晶面板制造业向中国大陆转移,大陆地区对与之配套的电子级磷酸的用量也大幅增长。按照 2013年电子级磷酸需求量16万吨,其中面板级10万吨(单价7000元/吨),IC级6万吨(单价15000 元/吨),市场合计约16亿元。

兴发集团控股子公司兴福电子作为国内首家电子级磷酸生产企业,参与了电子级磷酸国家标准的草案起草工作,为国家和行业标准的制定奠定了良好基础。2010年公司增发项目之一的1万吨电子级磷酸项目就是发展高附加值产品的有效尝试,目前公司已经具备生产IC级的生产能力,主要按需生产,供出口市场。根据市场的需求,2万吨的食品级磷酸的产能可以转为电子级磷酸产能。

兴发集团拥有丰富的磷矿资源储量,但中低品位磷矿未得到完全充分利用,磷肥项目有助于消化公司富余磷矿石实现磷矿资源综合利用。公司在宜都生产磷肥有显着优势,宜都靠近沿江,有铁路,也有公路、水路等,运输优势非常明显。公司投资建设了60万吨磷肥项目以便有效合理地消化磷矿石产能,预计该项目将在2012年上半年竣工投产。磷肥项目预计2012年开始后将成为公司重要利润来源。

兴发集团坐拥磷矿石和水电资源优势,未来形成磷化工、磷肥和精细化工的多元化格局,磷矿石由于需求刚性,具稀缺资源属性,中长期来看,国内磷矿石价格将不断上扬,公司作为磷矿石价格上扬中弹性最大的投资标的,同时,随着公司下游磷肥、电子级磷酸、有机硅、水处理剂等产品的陆续达产,兴发集团未来增长前景值得我们看好。

我们预测兴发集团2011年、2012年、2013年EPS分别为0.69元、0.98元和1.44元,对应PE分别为28倍、20倍和13倍。考虑到兴发集团拥有的磷矿和电力资源的综合优势,以及未来形成磷化工、磷肥和精细化工的多元化产业格局,兴发集团未来的增长前景良好,我们给予公司长期"强烈推荐"的投资评级。

新能源
处女座
通讯
分享到: