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長江證券2019年一季報及年報業績前瞻

2020-01-17 04:18:02来源:励志吧0次阅读

长江证券:2019年一季报及年报业绩前瞻 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本篇报告对中小创商誉减值进行了潜在风险排查及测试,我们认为2019年A股业绩仍将受到商誉减值的负面扰动影响,企业盈利改善幅度或将低于预期

同时,需关注龙头企业盈利低于预期的可能

在当前逐步向Alpha行情切换的时间窗口期,需重点关注一季报,其对后续全年行情结构具有较强的指引效应

为何需要重视一季报一季报对全年行情表现或具较强指引效应历史上来看,一季度非金融板块企业盈利对于全年的行情表现具备较强的指引意义,且在基本面下行期指引的准确性更高此外,部分板块指引效应较强,如上游资源加工类、下游消费类及部分TMT均具有较强的一季报指引效应从投资者角度而言,一季报之后面临较长的财报空窗期,更应重视一季报对后市投资主线的指引当前,春躁已进入后半程,在即将到来的Alpha行情中,需重点关注一季报可能实现超预期增长、全年基本面预期优异的细分行业包括部分地产基建链企业,弱周期属性的新能源、通信等,重点关注电动车产业链

2019年年报方面,仍需关注商誉减值问题带来的企业盈利下行风险主要有以下四点原因:1、中小板及创业板公司2018年已披露的商誉减值规模/减值公司18Q3商誉规模比重分别达到52%、78%,即当前时点一旦要计提商誉减值,中小创公司减值规模非常大;2、这部分减值后的中小创公司在加回商誉减值部分后,其年报盈利增速仍普遍大幅下滑即使剔除商誉减值因素,企业盈利本身不容乐观,非金融加回中小创计提的900亿元商誉,2018年年报增速也呈大幅下滑;3、而本次年报预告中披露商誉减值的公司占比并不高,剩下的公司存量商誉规模依然较大;4、参考海外成熟市场如美国纳斯达克指数经验,在盈利经历下行冲击阶段,企业往往持续几年计提较高的商誉减值损失

2019年龙头企业相对盈利能力或加速下行,一线龙头下行风险更大龙头公司相对A股在盈利能力的周期波动上存在节奏上的不一致,这种时滞导致在A股盈利能力下行期,龙头公司ROE或将加速下行此外,一线龙头与二三线龙头在ROE的趋势变化上基本保持一致,但在ROE上行期,一线龙头的盈利能力优势将逐步扩大,而在ROE下行期,相对二三线龙头的ROE之差将逐步收敛,且从行情表现来看,基本跟随相对ROE的趋势变化当前,龙头企业盈利的滞后性已经凸显,在A股盈利下滑的后半程,龙头企业ROE或有超市场预期下行风险,且一线龙头下行风险可能较二三线龙头更大

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